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毛利率驟降近四成、并購轉型核藥業績不理想商譽減值壓力加大，今年以來東誠藥業（002675.SZ）逐步被機構減持，股價低迷。

8月6日，東誠藥業股東嘉興聚力開始首次減持，持股比例降至5%以下。而嘉興聚力為2019年由守誼通過轉讓引入的戰投，兩年多便公布將減持1%。

事實上今年以來東誠藥業機構投資者減持較大。截止今年6月末，公司機構投資者家數僅剩16家，累計持有數量1.55億股，而去年底時98家機構投資者持股2.23億股，也即是超過八成機構退出。

機構不看好的直接原因或是業績的下滑。今年上半年東誠藥業占比最大的原料藥毛利同比下降38.86%，主要是受到生豬出欄減少，原料藥肝素鈉成本上升。公司整體凈利同比下降29.32%。

而長江商報記者發現，2014年開始東誠藥業耗資超30億并購轉型核藥似乎情況也并不好。去年核素藥物營收下降12.44%，今年上半年子公司云克藥業、欣科醫藥、安迪科業績有所上升，但仍較2019年同期下降近20%。

截止今年上半年末，東誠藥業賬面商譽達25.93億元，占到了公司凈資產的57.5%，減值壓力加大。

原料藥毛利降38%

東誠藥業原料藥肝素鈉及硫酸軟骨素產品遠銷全球40多個國家和地區。

公司主要產品肝素鈉原料藥的主要原材料為肝素粗品，而肝素粗品主要提取自健康生豬的小腸粘膜，生豬出欄量等直接決定了肝素的原材料供給量，間接決定了肝素粗品價格。

近年來，非洲豬瘟導致了生豬存欄量大幅下降，導致肝素粗品價格大幅上升，東誠藥業原料藥毛利率近年來一直呈現下降趨勢。特別是去年和今年上半年毛利率僅為21.48%、14.07%，分別下降17.26%、11.63%。

東誠藥業今年上半年原料藥營收10.53億元，同比增11.64%，而毛利1.48億元，同比下降38.86%。主營注射用那屈肝素鈣等制劑產品業務營收2.03億元，同比下降25.69%，毛利率76.81%，下降7.25%。

原料藥、制劑產品兩大板塊占到了公司營收的七成，對公司業績影響較大。今年上半年東誠藥業營收18.26億元，較上年同期增長10.93%，凈利1.55億元，同比下降29.32%。

公司稱凈利下降的主要原因為報告期內肝素鈉主營業務成本同比上升，同時疊加人民幣兌美元升值，導致毛利率下降。

而另一塊轉型而來的核藥產品雖然較去年同期有較大增長，但仍未恢復2019年水平。

今年上半年東誠藥業子公司云克藥業、欣科醫藥、安迪科營收分別為1.86億元、1億元、1.42億元，凈利潤為0.84億元、0.23億元、0.62億元；而2019年上半年這三家公司營收分別為2.24億元、1.26億元、1.67億元，凈利潤為1.03億元、0.25億元、0.60億元。三家公司業績相較2019年同期時下降幅度將近20%。

整體來看，東誠藥業今年上半年毛利率40.49%，創出近五年來的新低，凈利率11.24%，也在較低水平。

超30億并購商譽減值風險增加

2014年東誠藥業戰略轉型，邁入核醫藥產業，并購擴張迅速。

同花順顯示，東誠藥業僅2015年7.5億元收購云克藥業52.11%的股權、2016年6975美元（約合5.5億元人民幣）收購?GMS100%股權間接控制欣科醫藥等、2018年16億元收購安迪科100%股權等，形成包括治療用核素制劑、診斷類核素制藥、體內放射性藥品在內的核醫藥板塊。

在核醫藥產業并購布局過程中，東誠藥業耗資早已超過30億元，而值得注意的是，東誠藥業僅收購云克藥業、安迪科增值率6倍、4.45倍，并且均是關聯交易向實控人收購的資產。

截止今年上半年，東誠藥業賬面商譽25.93億元，占到了公司凈資產的57.5%。

東誠藥業判斷，癌癥作為全球第2大死亡原因，其死亡例數和發病例數逐年上升。核醫藥作為精準診療的重要一環，未來隨著PET-CT等大型醫療設備配置數量的增加和新的治療類核藥的研發獲批，市場需求將會進一步增大。

近年來東誠藥業持續加大對核醫藥的研發，公司正在推進F-NaF注射液臨床試驗、錸[ 188Re]依替膦酸鹽注射液Ⅱb期臨床試驗等，其他創新研發項目進展正在按照預期計劃進行。目前公司短半衰期藥物已經投入運營14個，長半衰期锝藥核藥房已經投入運營 7個，現有5-6個核藥房已進入資質審評階段。

去年東誠藥業研發投入達到1.26億元，同時在2014年轉型核醫藥開始公司加大對研發的資本化比例，曾一度達40%，截止今年上半年無形資產達1.84億元，開發支出0.95億元。

上述項目均是使用募集并購資產配套資產及自有資金。而研發前期的資金、技術投入較大，周期較長，藥品研發存在不達預期以及藥品注冊周期可能延長的風險。

僅從近年來業績來看，2019年承諾過后，并購公司業績增長明顯放緩。2019年核素藥物營收10.62億元，同比增22.02%，去年營收9.3億元，同比下降12.44%，其中云克藥業實現營業收入3.44億，同比下降24.01%。

而今年上半年，東誠藥業并購子公司業績有所回升，但均大幅低于2019年，公司的商譽減值風險較大。目前因收購安迪科、云克藥業形成的商譽達12.35億元、5.84億元。

參考資料:https://www.163.com/dy/article/GGV2MPHU0530KCTU.html