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博瑞醫藥（688166.SH）成立于2001年，是一家研發驅動型的高難仿原料藥企業，近年來開始向下游制劑業務延伸。踐行原料藥、制劑和創新藥三步走戰略，公司長期愿景是成為全球化創新型高端化藥制劑企業。

公司主營業務收入主要來自三部分：產品銷售收入+海外權益分成+技術收入。產品銷售是公司的主要收入來源，2021年前三季度，公司產品銷售收入為64,207.75萬元，占比85%；海外權益分成收入4,591.53萬元，占比6.2%；技術收入5,831.47萬元，占比7.8%。

產品銷售收入又包括原料藥產品和制劑產品兩部分。前三季度，公司原料藥產品收入60,813.53萬元，占全部產品銷售收入的94.7%，占全部營收的82.2%；制劑產品收入3,394.22萬元，占比較小。

公司近 3 年收入和利潤呈快速增長趨勢。2018/2019/2020年，公司分別實現營業收入4.07億、5.03億、7.85億元，復合增速38.83%；實現凈利潤0.73億、1.11億、1.69億元，復合增速52.34%。

公司與國內外客戶建立了廣泛的合作關系，終端客戶包括全球眾多知名仿制藥廠家，國外知名客戶如以色列梯瓦制藥（Teva）、美國邁蘭（Mylan）、日本日醫工、日本明治、印度西普拉（Cipla）、印度太陽制藥（Sun）等，國內與恒瑞醫藥、正大天晴、華東醫藥、揚子江藥業、齊魯制藥和豪森藥業等大型制藥企業均有合作。

經過多年的研發積累，博瑞已構建了四個成熟的高技術壁壘研發平臺，分別是多手性藥物技術平臺、發酵半合成技術平臺、非生物大分子平臺和靶向高分子偶聯平臺。依托著四大技術平臺，公司布局了非常豐富的高難度產品群，這也是公司的核心競爭力所在。

此外，公司打破傳統原料藥企業僅銷售原料藥、中間體的單一盈利模式，獨創和下游客戶分成模式，打造全產業鏈盈利模式。分成模式體現了公司產品在產業鏈中的話語權，也提升了公司在產業鏈中可獲取的權益比例。

盈利能力方面，由于公司專注的高難仿原料藥具有較高的技術壁壘，毛利率水平也較高，疊加高毛利的技術轉讓和制劑分成業務，進一步提升了公司的總體毛利率，2018/2019/2020年分別為58%、64%、55%。

總體來看，豐富的研發管線是博瑞未來保持高速增長的主要驅動力，目前公司在國內外有多個項目在申報階段，為公司近幾年業績增長奠定基礎。此外還有39個項目在研，將支撐公司業績中長期增長。

參考資料：https://www.yicai.com/news/101266152.html